未来半年油价或将“破百”

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2018-10-22 11:03:45

  

  近期由于地缘事件刺激,市场对油价关注度显著提升。特别是近期油价曾一度升至四年来的高点位置。笔者认为未来半年受伊朗禁运影响,油价出现暴涨的概率极大,甚至不排除会冲击前期高点126美元/桶,乃至148美元/桶的可能。但长期受需求端的抑制,油价应该很难维持在100美元/桶以上,80美元/桶价格大概率就是新的中枢水平。

  伊朗禁运短期冲击巨大

  依照美国制裁,各国要在今年11月4日前将伊朗进口油清零。如果制裁严格执行,对本已偏紧的供需来说,无异于火上浇油。禁运对伊朗来说基本无解。目前伊朗几大出口国中的欧盟、日韩和印度都已经明显减少了对其进口,并且也表示会在截止日前清零。

  我国虽不赞成美国的单边制裁,但在中美贸易战的大背景下,至少很难再扩大进口了。而且与2012年制裁时不同,这次我国进口并没有得到美国豁免,这也意味着无论是海外船公司、保险公司还是美元清算体系,都不会对我国进口伊朗油开放,操作层面的难度也很大,能否维持其实都是未知数。

  产油国难以填补缺口

  去年以来油价能大幅上涨,核心还在于OPEC的冻产执行率极高,平均都超过了100%,远高于史上历次限产。这一方面来自于沙特以身作则,超额减产了10万桶/天,带动其他产油国严格执行减产协议;另一方面则是委内瑞拉因自身原因,产量出现超预期大幅下滑,多减产了50万桶/天。

  从主要产油国看,沙特名义产能为1200万桶/天,前期产量为1010万桶/天,在美国压力下近期又增产了30万桶/天,理论潜力还有160万桶/天。但过去几年,沙特最高产量只有1060万桶/天,预计真正能快速释放的产量在40万桶/天以内。

  俄罗斯近期产量则达到了1130万桶/天,创下苏联解体以来的新高,剩余空间有限。其他产油国的冻产规模为67万桶/天,美国随着年底管网开通,还能增加50万桶/天外输能力,但其能带来的边际产量增长还有待观察。

  综上,全球总计增产空间应该不超过150万/桶,很难完全填补伊朗减产缺口,未来供需更为紧张是大概率事件。

  长期油价中枢看需求

  油价上限不是单靠供给就能决定的,还要看需求的承接能力,现在的全球经济显然是撑不住太高的油价中枢。当然这不代表短期不能冲高。从长期看,即使有供给收缩,笔者依然判断本轮油价上涨也已运行至中后期,核心就在于需求并不乐观。

  从全球石油进口国看,中美占比最高,总计接近40%。其他如印度、日韩、德法等居于第二梯队,占比都在5~8%左右,这些国家中只有印度增速较高,但毕竟基数太低,影响有限,因此中美经济基本决定了需求的大方向。

  过去两年受益经济复苏,我国成油品消费也有明显好转,带动我国原油进口增速回升到两位数。今年上半年数据虽然尚可,但与经济联系最为紧密的柴油增速从7月份开始出现明显下滑,现在已再次回落到零增长附近。展望未来我们判断国内原油消费虽还可保持正增长,但增速走低恐怕还是大概率事件。

  今年全球经济最大的亮点无疑是美国,其本身经济就在复苏周期,又叠加了减税刺激,无论是GDP增速还是失业率都达到了近几年的最好水平,但对应原油消费增速也只有2%左右,明年边际上再改善的空间预计有限。

  因此本轮如果出现大幅上涨,恐怕都不会等到明年底美国产能投放,受需求端的抑制,油价就会重回合理中枢水平,届时等待油价的很可能就是长期有波动,无方向的高位震荡。(来源:中国化工报)


责任编辑:刘蕊茂
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